光华科技科创板IPO:多项财务数据与常识相背离 上交所发出灵魂拷问

光华科技申报科创板上市首轮问询出炉,该公司多项数据与常识相背离。



具体来说,公司称2019年缺钱,于是就以6.25元/股募资了5000多万。结果,6个月后,公司提交给上交所科创板上市材料中,计划以超过18元/股价格募资5.87亿元。更为神奇的是,公司在2019年分红2600万元。



到底是缺钱还是不缺钱?还是有其它没有说出来的故事。



光华科技的招股书中,违背常识的数据还不止上述一处:



1、作为一家制造业企业,行政人员占34%,超过1/3员工为残疾员工,然而公司人均产量远超同行的上市公司神剑股份(002361)。



2、2017年、2018年公司大约有270名员工,结果超过200名员工自愿放弃住房公积金。



3、近3年前十大客户和前五大经销商变化频繁。



4、原材料采购量与产品产量之间变动趋势不甚匹配。



5、单位产品的耗能水平明显低于竞争对手。



5、前五大供应商不仅变化频繁且采购价格还不同,而且价格越高采购越多。



6、规模较上市公司神剑股份小,但成本却比神剑低,毛利率比它高。



另外,该公司招股书还涉嫌违反广告法,多处出现“领先”、“行业一流”、“世界先进”等字眼,上交所在问询函中不得不建议其删除。



上市前神操作:一边说缺钱用超低价募资 一边大手笔分红



根据招股说明书及申报材料显示,2019年12月16日,光华科技以6.25元/股价格向广沣启辰认购、普华臻宜、志伯投资和自然人孙宇分别发行了540万股、160万股、100万股和100万股,总募集资金5625万元。发行后,公司总股本由8700万股增加至9600万股。



按照这个价格,公司投后估值6亿元。



光华科技表示,引入外部投资人目的有三个:增强资本规模,满足公司发展的资金需求;促进发行人进一步完善法人治理结构;新增股东看好发行人所处行业发展前景以及公司后续发展潜力。



然而,仅仅半年后,光华科技向上交所提交科创板申报材料,公司拟公开发行不超过3200万股,计划募资5.87亿元,核算下来,发行价超过18元/股。



如此短时间,公司估值暴增3倍,这不是神操作什么是神操作?



更神的还在后头,光华科技在2019年向各股东现金分红2610万元。



员工数量也异常:行政人员占34%



光华科技是一家专业从事聚酯树脂研发、生产、销售的高新技术企业。公司聚酯树脂产品作为粉末涂料的关键原材料,广泛应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等众多领域。



招股书披露:2019年底,公司员工人数291人,其中行政后勤人员99人,占比34%,生产人员107人占比36.77%。行政人员占比明显高于同类上市公司,神剑股份为8.41%,中国电研为14.1%。



光华科技表示,行政后勤人员数量较多,主要原因为公司后勤保障工作中残疾人员数量较多。



更为奇怪的是,光华科技共有291人,超过1/3为残疾员工(110人),还有10位残疾人员从事装卸工作。一家制造企业,这个数字明显偏高。



还有更神奇的,在人均产量方面,光华科技为685.19吨/人,而神剑股份为188.51吨/人。



绝大多数人自愿放弃住房公积金



数据显示,光华科技2017年和2018年员工总数分别为274人、269人,而自愿放弃住房公积金人数达到203人、202人。



对此,光华科技表示,自建立住房公积金缴存制度以来,积极宣传住房公积金政策,鼓励员工缴纳住房公积金。部分员工因已有住房或持有农村宅基地而自愿放弃缴纳住房公积金。



不管投资者信不信,反正笔者信了。



近3年前十大客户和前五大经销商变化频繁



招股书显示,光华科技2019年度前五大经销商和2018年相比,只有1家相同。2018年和2017年相比,虽然后3家公司相同,排名则发生翻天覆地的变化。



对于一家TOB制造企业来说,经销商变化如此之大,确实很少见。



除了经销商频繁变化外,该公司前五大客户变化也比较频繁。对于新晋大客户,光华科技基本都是称,由于客户对公司品牌及产品的认可,于是加强与公司合作力度。对于退出的,光华科技给出的理由无外乎是基于市场行情、客户需求量等相关因素综合影响。



原材料采购量与产品产量之间变动趋势不匹配



上交所在问询函中称,该公司主要产量持续上涨,但原材料采购量与产量之间变动趋势不甚匹配,如其中PIA2018年采购量下滑,2019年大幅上涨。



对此,光华科技表示,主要原材料采购量与公司产品产量匹配性存在一定差异,主要是因为报告期内公司从事原材料贸易所致。2017年度公司对外销售PTA517.10吨、PIA1,397.98吨、NPG932.90吨、TMA36.50吨,销售规模相对较大,因此对公司原材料的采购量与产量的匹配性产生一定影响。



单位产品的耗能水平明显低于竞争对手



资料显示,2019年光华科技竞争对手广州擎天单位产量电费为207.75元/吨,而光华科技则只有101.04元/吨。



光华科技表示,广州擎天的环保涂料及树脂业务(自产部分)除包含聚酯树脂以外,还包括了粉末涂料及水性涂料,其主要消耗电力的生产环节包括聚酯树脂的酯化缩聚、酸化聚合,粉末涂料的熔融挤出等,与公司仅生产聚酯树脂存在一定差异,因此单位产量电费有所不同。



前五大供应商不仅变化频繁且采购价格还不同



招股书显示,光华科技三种主要的原材料为PTA、PIA、NPG。



该公司在上述三种材料采购上,不仅每年前五大供应商频繁变化,且同一种原材料同一年采购价格也出现显著变化。



以PTA为例,前五大供应商中,2019年与2018年相比,更换了两家。另外三家在两年的排名也完全不同。



采购价格方面,2019年最高价格为5690.57元/吨,最低为4465.63元/吨。



更为奇怪的是,光华科技对报价最低的LotteChemicalCorporation采购量在前五大供应商中最少。对于报价为5,184.47元/吨的浙江物产化工集团有限公司的采购量却非常大,占同类采购总额比例的62.43%。



与常识相违背的还有不少,上交所在问询函中直接点出:



成本方面:2017年至2019年,主营业务成本分别为45,148.59万元、56,839.24万元及54,830.81万元,其中直接材料占比在93%左右、直接人工占比约1%,制造费用占比约5%-6%。公司收入规模小于神剑股份,但单位成本低于神剑股份。



毛利率方面:公司产品销售价格与神剑股份相近,低于广州擎天公司,但公司毛利率高于同行业可比公司。



招股书表述涉嫌违反广告法:上交所建议删除相关表述



广告法明确规定,禁止用29类词,其中包括“最”、“第一”、“领先”等夸张性词语。



而光华科技在招股书中对公司核心技术或市场地位描述时,频繁使用“领先”、“先进”、“市场地位突出”、“遍布国内外”、“全球最大”、“世界先进”、“行业一流”等。



对此,上交所在问询函中明确要求,请逐项提供客观依据,如无充分依据,请删除相关表述。



高!还可以这么操作



招股书显示,光华科技前身为浙江光华材料科技有限公司(简称,光华有限),光华有限于2014年10月成立,当时的股东为公司实控人孙杰风、姚春海及海宁市高畅皮革服装有限公司(曾用名浙江光华新材料有限公司、浙江光华化工有限公司、海宁光华化工有限公司。简称,高畅有限)。



而高畅有限成立于2001年,当时的股东为郭店镇资产经营公司、孙培松、倪建良及陈光明。孙培松为公司实控人孙杰风的父亲。



资料显示,高畅有限历史上存在为其他企业担保,但被担保企业经营不善无力偿还债务,高畅有限因担保涉诉共计11起。因此,浙江光华新材料有限公司(高畅有限曾用名)曾被列入失信人名单。



为了避免担保债务对正常的生产经营可能产生的不利影响,2014年10月,孙杰风、姚春海及高畅有限以现金共同出资设立光华有限,2014至2016年间以光华有限对高畅有限相关资产、业务及人员进行承接。发行人实际控制人孙培松、部分董事、监事、高管及核心技术人员曾经在浙江光华新材料有限公司任职。



虽然担保的事情最后得到解决,但换了马甲就来科创板,这事不管投资者如何看?反正观感不好。



最后,给上交所发出的438页灵魂拷问点个赞。



创业板“18罗汉”上演破发接力赛:美畅股份成第二家 杰美特会成为下一只吗?



创业板“18罗汉”上演破发接力赛:继昨天锋尚文化(300860 )破发后,今天美畅股份(300861)成为第二只破发的股票。



这还没完,杰美特(300868)也处于破发边缘,现价仅比发行价高出4.6%。

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